金融:重视银行在内外因配合驱动下的估值修复

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    本期投资提醒:


预计1Q19营收端与归母净利润增速较2018年小幅提升,业绩“确定性”继续演绎。从2018年已披露14家上市银行年报来看,营收、PPOP同比增速较三季报划分提升0.04和0.35个百分点至7.7%和9.6%,归母净利润增速与营收、PPOP增速铰剪差连续收窄,只管4Q18银行增提拨备适度压降业绩增速,但上市银行焦点盈利水平仍在连续改善。在2018年底进一步夯实拨备的基础上,我们预计1Q19上市银行营收与归母净利润增速划分为6.1%和10.3%,2018年预计为5.6%和8.1%。


流动性宽松的钱币情况下,1Q19净息差分化趋势将延续,预计市场化欠债占比高的中小银行净息差体现更好。宽钱币情况逐步传导至信贷市场,叠加扶持民营生长控制实体企业融资成本,贷款利股票配资来大圣配资率将逐步下行,欠债端金融市场利率低位颠簸而存款成本易上难下,因此预计1Q19上市银行净息差分化继续上演。我们预计存款占比力高的大行净息差企稳微降,而对于同业欠债占比力高的中小银行,受益于同业欠债连续重订价替换前期较高成本的欠债,息差体现或将更优。我们预计1Q19上市银行净息差季度环比提升2bps至2.19%,其中国有行季度环比持平于2.08%,而中小银行则季度环比提升3bps至2.20%。


理财营业边际压力显着缓解,1Q19净手续费收入有望改善。2018年全行业同业理财已经压降至占比仅为3.8%,预计2019年将保持稳固,而2018年零售客户理财规模连续稳步提升,我们预计19年理财规模稳步增加,对银行理财营业收入增速修复形成有利支持。因此,我们预计在理财营业压力显着削弱,1Q19上市银行手续费净收入增速为4.4%,2018年预计为2.5%。


资产质量稳中向好,预计1Q19不良率小幅下降、拨备笼罩率小幅提升。近年来银行连续优化信贷结构压降过剩产能行业贷款,与此同时连续从严确认不良,“逾期90天以上/不良贷款”同比再降,民生银行宁静安银行已降低至1以下。综合思量到当前宏观经济数据改善与银行自动做实资产质量的谋划计谋,我们预计2019年银行不良压力会好于市场预期,预计1Q19上市银行不良率季度环比下降1bp到1.46%,拨备笼罩率季度环比提升4个百分点至251%。


行业看法及个股推荐:“从宽钱币到宽信用”、“从金融底到经济底”的传导正在发生,银行板块估值仅0.89倍19年PB,当前兼具基本面确定性强的内部优势、PMI和社融等宏观数据连续改善的外部优势,重申银行板块在内因和外因配合驱动下的估值修复时机。标的推荐方面,重点首推组合:平安银行、南京银行、兴业银行、光大银行。确定性稳健组合:招商银行、宁波银行、常熟银行、上海银行。提醒年报泛起显着改善、但估值仍显着偏低的交通银行、中国银行。